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下调存准 亦需保证流动性进入实体经济

时间:2012-05-30     【原创】   阅读

      宏观大势

  目前,困扰房企的主要是资金紧缺甚至面临资金链断裂风险,降低存款准备金率对开发商来说无异于“雪里送炭”。要使降准发挥最好的效果,如何保证流动性进入实体经济是关键。

  5月12日,央行宣布:5月18日起下调存款准备金率0.5个百分点。

  虽然此前市场已有预期,但是,央行在公开市场里逆回购、正回购叠加操作,使得业内人士感觉短期内降准可能性不大。因此,这次降准,出乎市场预料之外。

  这是自去年12月5日以来第三次降准,也是今年2月24日以来第二次降准。这次降准后,大型金融机构执行20%的存款准备金率,中小型金融机构执行16.5%的存款准备金率。这次降低存款准备金率大约释放4200亿元左右流动性(4月底人民币各项存款余额为84万亿元)。

  央行突然降低存款准备金率或基于以下几个因素:首先,通胀压力有所减轻。4月份CPI同比上涨3.4%,低于3月份0.2个百分点,也低于一年期存款3.5%,利率重回正利率区间。其次,外汇占款增速减缓。市场普遍预测,在3月份外汇占款回升情况下,4月外汇占款规模应低于500亿,甚至不排除有负增长的可能性。再次,股市不景气。最后,央行突然降低存款准备金率,预示4月份经济增速仍在下滑。

  如何看待此时央行降低存款准备金率呢?笔者认为,央行降低存款准备金率这剂药方于实体经济的帮助可能效果不大,反而与楼市调控的方向有些不一致。

  当前发展经济,最重要的是促进实体经济发展,解决实体企业经营资金匮乏问题。也就是说,如何保证流动性进入实体经济是关键。但是目前实体经济的现状决定了释放的4000亿元资金很难进入实体经济、实体企业里。进不到实体经济里就可能进入到其他领域,如楼市、股市以及一些投机炒作领域。

  事实上,目前市场总体流动性并不缺乏,缺的是引导这些流动性进入实体经济。这种不修好渠就放水的做法值得商榷。

  过剩的流动性对物价带来冲击,在过去几年已有大量的例证。因此,下调存款准备金率后,不排除一部分流动性进入农副产品领域炒作,进而推高通胀。

  当然,不可否认,降低存款准备金率对实体企业会有一定支持。但是,在目前企业经营困难,产值利润都在急速下降情况下,释放的流动性企业很难吸收消化。从这一层面来讲,降准不如降息。

  显然,降低存款准备金率对股市构成利好。但是,这种利好可能是短暂的,如果宏观经济面继续恶化,“降准概念”不会对股市的基本面起到逆转的作用。

  此外,降低存款准备金率是对楼市最大的利好。目前,困扰房企的主要是资金紧缺甚至面临资金链断裂风险,降低存款准备金率对开发商来说无异于“雪里送炭”。那么,一些因资金链紧绷而不得不降价促销的开发商,或因资金问题的解决而继续维持高房价。如果真是如此,那么显而易见,降准是不利于楼市调控的。

  其实,中国经济目前通胀压力与经济下行压力并存的现状决定了,货币政策发挥的空间已越来越小、越来越窄。频繁使用数量型工具,而不配套以价格工具,其效果也是有限的。



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